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积成电子:依托电力自动化,进军公用事业及节能环保行业

发布时间:2014-01-27    研究机构:平安证券

平安观点:

调度自动化业务保持较快增长

调度行业这块看,地调、县调领域国电南瑞、积成电子、东方电子(000682)三分天下,竞争格局较为稳定。预计未来公司这块业务将保持年均20%左右的增长,增长的动力主要来自国网推行的调控一体化、调配一体化及地县一体。

变电站自动化市场广阔,但招标规则的改变对公司不利

随着智能电网进入全面建设时期,智能变电站市场广阔,公司也在智能变电设备方面做了大量的技术储备,预计这块业务未来将保持30%以上的高速增长。但由于2013年国网集中招投标改变了招标规则,二次设备监控保护一体化招标,导致公司在220kV的监控业务没有拿到订单,影响了部分收入。

配电自动化成为未来主要增长点

智能配电网将是未来几年智能电网建设的重中之重。我们判断配电自动化整体市场规模由去年的30多亿元提升至今年60亿元以上。公司在配电自动化方面战略清晰,把重点放在做配电网主站、终端这样较为高端的产品上,公司的配电自动化系统产品在沈阳、乌鲁木齐、福州、厦门等重点城市都有成功案例。

公用事业快速增长,智能燃气空间广阔

“十二五”末期,我国天然气的能源占比将从目前的4.4%提高至8.5%,行业呈现爆发式增长。到2015年,中国新装智能燃气表数量将达1900万台。阶梯气价、阶梯水价的大规模推进有望拓展相关行业的发展空间。公司依托原有的电力自动化技术,开发出燃气行业最为先进的智能燃气系统。而且公司是行业内最早做智能燃气表的企业之一,具有完善的销售体系及模式,有成熟的技术、强大的组织和工程实施能力,累计销售了46万余只智能燃气表。我们预计增发项目达产后为公司贡献2亿的销售收入。

节能管理与节能监察,实现企业节能管理规范化、精细化

公司的企业能源管控系统,采用集中管理模式建立管控一体化信息系统,实现企业节能管理规范化、精细化,节能效果达到5-15%,是重点用能企业两化融合的最佳解决方案,下游典型客户有莱钢、东方汽轮机、潍柴动力、晨鸣纸业等。公司有望通过节能管理信息系统渗透至下游节能行业的总包,大大拓展公司发展空间。

盈利预测及估值

预计公司将保持30%左右的复合增长,2013-2015年的EPS为0.37、0.51及0.69元,对应1月24日的收盘价PE分别为27.9、20.3和14.8倍,维持“推荐”评级。

风险提示

智能电网投资放慢、公用事业市场拓展不力。

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