东方电子(000682.CN)

东方电子:中报业绩瑕不掩瑜,下半年有望高增长

时间:11-08-26 00:00    来源:方正证券

事件:8月24日晚间东方电子(000682)发布2011年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入49369.97万元,同比增长15.11%;营业利润1390.37万元,同比增长24.95%;归属于母公司股东的净利润709.50万元,同比减少26.24%。因国发(2011)4号《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》文件相关细则尚未出台,报告期软件退税未能到位,对公司损益造成较大影响。

点评:

公司综合毛利提升2.54%,业绩下滑实为软件退税未及时到位所致。

截止2011年6月,公司主营收入同比增长15.11%,因多宗订单并未确认收入而略低于全年稳保20%增长的预期,综合毛利则较去年同期的31.43%增至33.97%,突显出公司各项业务的盈利能力正稳步提升。

依据国务院于1月28日发布的《关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发﹝2011﹞4号),符合条件的软件企业可继续享受软件增值税优惠政策,即按销售收入的17%计算缴纳增值税并返还实际税负超过3%的部分。随着财政部与国家税务总局于下半年出台具体实施细则,公司将收获软件退税补贴。有鉴于此,结合2010年同期营业外收入,可保守测算,报告期内实际应归属于上市公司股东的净利润为1087.21万元,同比增长13.02%,符合公司所处行业特征。

公司拐点向上趋势明确,海外拓展与节能服务将实现全年盈利预期。

公司出口收入近三年始终居于国内同业之首,预计2011年可延续高增长。随着海外市场拓展的加速推进,公司于报告期内已中标马来西亚与赤道几内亚以及苏丹等国多宗项目,其中作为总包商所承揽的赤道几内亚国家电网项目开始顺利实施。公司参与投标的印度电网项目也于近期完成五个标包的评标,公司力压西门子与ABB,总分大幅领先,有望获取愈2亿元的订单,相应跨期营业利润近9000万元。

公司以高压变频器为主导的集成节能服务解决方案呈现良好发展势头,基于合同能源管理(EMC或EPC)的订单规模较去年同期增幅近58%,在巩固并拓展五大发电集团与大唐集团等发电侧市场份额的同时,也成功突破宝钢与鞍钢等用电侧客户。仅以报告期内订单规模为参照,则公司该项业务将于下半年至少确认收入6000万,对应42%至45%的毛利率,可获营业利润2520万元至2700万元。公司之前公告显示正积极推进三角卷心高压变频器的量产,预计新增产能将延续先发优势并加速转化为营业收入,与此同时,无功补偿系列产品也已完成研发,样机正于天津进行调试检测,公司节能服务产品线进一步获扩充,发展前景日趋广阔。

盈利预测与估值

考虑到公司将会全年力保20%的主营增长,且两费占比维稳,预计2011-2013年的EPS仍分别为0.08,0.16和0.34元,结合公司未来高成长性,以2012年30倍PE计算,目标价为10.2元,维持公司“买入”评级。

风险提示

受政治风险影响,海外订单能否最终签署尚存在不确定性。